航运业2012年投资策略:复苏不确定性较大,海运延

 

   散货运输市场:运价仍将承压,预测BDI均值在1600-1800点之间。预计2012年散货运力供给仍快于需求7.2个百分点,供需剪刀差下散货运价仍将承压。虽然形势较2011年将有所缓解,下跌空间有限,内外资源价差弱化或可推动运价回升,但供需基本面仍将严峻,预计2012年散货市场仍将维持波动行情。根据模型,我们测算2012年全年BDI均值将在1600-1800点之间,较2011年温和回升。 
    油运市场:需求低迷,运力过剩下运价仍将低位徘徊。目前单壳轮拆解高峰已过,船队中老船比重较低,拆解面临大幅降缓。2012年运力增长预计将达6.5%。需求方面,受高油价和欧债危机拖累,全球原油需求面临降缓风险,IEA 10月份下调2012年全球石油需求预期至9050万桶/天。综合测算2012年供给仍将大于需求3.7个百分点,供需剪刀差较2011年略有扩大,油轮运输市场仍将维持低迷震荡行情,油运运价依旧低位徘徊。 
    集运市场:全球经济增长或降缓至3.9%,复苏面临不确定性。2012年,预计全球经济整体复苏趋势不会改变,海运需求仍将保持一定增长。供需基本面上,2012年运力供给料仍略快于需求增速,运力结构性过剩将继续阻碍市场行情。在油价高企和欧债危机等消极因素下,复苏面临不确定性。马士基等大班轮公司低价抢占市场的状态会仍然持续,行业运价难有整体提升。但目前运价已远低于平均运营成本,后续下跌空间不大。总体上,集运或将继续保持低迷。 
    多用途市场:供需形势在各子市场中最为乐观。1-10月份中国机电设备出口额累计达8826亿美元,同比增长17.6%。在工程设备出口带动下,后续多用途市场需求将获得支撑。而多用途船队规模在航运各子行业中增长最为平稳,因老船比例较高,25年以上船龄的船只占船队比例高达25.2%,拆解空间较大,未来运力增长较慢,预计2012年运力增长6.8%,供需形势在航运所有子市场中最好。 
    风险提示:油价大幅攀升是公司运营最大的风险。 
    行业评级和投资策略:维持行业"中性"评级,海运2012年延续平淡。2012年,国际经济仍将面临多种不利因素,但在新兴经济体强劲增长带动下,预计全球经济仍能缓慢复苏。海运各市场都面临运力供给过剩难题,大量新船交付致使运价持续低迷,预计2012年仍难缓解。分市场来看,在资源进口和季节性需求拉动下,市场仍有望实现阶段性行情。从估值看,目前行业平均PE12倍,平均PBl.3倍.处于历史较低点,我们维持行业"中性"评级。 
    建议根据市场情况波段性操作,推荐中海发展和中远航运。