交通部发文加快现代航运服务发展 龙头股望受益

 

    1月5日，据交通部网站消息，交通部发布关于加快现代航运服务业发展的意见，提出促进传统航运服务业转型升级、提升航运交易服务能力、创新航运金融保险服务等主要任务。

根据意见，到2020年，基本形成功能齐备、服务优质、高效便捷、竞争有序的现代航运服务业体系。现代航运服务业与我国航运业转型升级相适应，航运中心的航运服务功能进一步完善，现代航运服务业综合竞争力和服务经济社会发展的能力进一步提升。

　　业内分析人士认为，2014年以来，航运行业持续获得国家政策的关注。A股上市公司中，中远航运(600428,股吧)、中海发展、招商轮船(601872,股吧)、中海海盛(600896,股吧)、宁波海运(600798,股吧)等行业龙头值得关注。

　　中远航运：基于投资收益上调盈利预测中性评级

　　2014-11-25 类别：公司研究机构：中金公司

　　公司近况油价下跌和增资道尔达将大幅增厚公司盈利;公司是“走出去”战略受益第一家。

　　评论增资道达尔带来2.2~2.7亿投资收益：公司于11月14日发布公告将支付现金2.4亿，以及将先持有的埃尔夫37%的股份增资道尔达，增资后将持有道达尔20%的股份。公司持有的埃尔夫股份账面价值约4659万元，作价4.2亿元，扣除相关税费后预计带来2.2~2.7亿元盈利。

　　“走出去”战略受益第一家：公司去程主要承运中国企业在海外工程相关的设备和建材，而“走出去”战略将促进中国基建企业向东盟、中亚、非洲等工业化程度不高的地区投资建设基础设施，公司将因此受益。

　　油价下跌利好公司业绩：1)公司承运的货物多按吨计价，我们估算油价下跌将有60%反应在业绩上;2)预计公司四季度耗油14万吨，若油价每吨下跌100美元，则可增厚盈利4800万元，不考虑其他因素，环比增长27%;3)若明年油价平均比今年低100美元/吨，公司盈利将增厚2.1亿元，相当于2015年盈利的35%。

　　干散货业务复苏缓慢：公司和BDI相关性较大的业务约占收入55%。我们预计明年干散货市场疲弱，和BDI相关的运价难有较大起色，将拖累业绩。

　　估值建议基于增资收益和油价下跌，我们上调2014/15年盈利预测71%/95%至2.8亿/6亿元，对应每股盈利0.16元/0.35元，上调目标价30%至5.72元，对应2015年1.2倍市净率。暂维持“中性”评级。建议投资者关注“走出去”战略的进展。

　　风险油价下跌幅度不达预期。

　　中海发展：运价上涨和油价下跌双重利好 推荐评级

　　2014-12-16 类别：公司研究 机构：中金公司

　　公司近况油运运价上涨及油价下跌将利好公司业绩。明年油运市场周期向上，且沿海市场供需也将好于整体干散货市场，公司业绩将明显改善。

　　评论VLCC近期运价大幅上涨，未来两年周期向上：1)油轮期租水平每上涨1万美元，则可增厚公司3亿元盈利。今年以来，VLCC平均运价约2.3万美元/天，但本周VLCC的期租水平已大幅反弹至8.4万美元/天。从历史上来看，1996年开始VLCC运价平均为4.3万美元/天，如果去掉两个周期高点的2004和2008年，VLCC平均运价也可以达到3.6万美元/天。2)2015~16年油运市场供需结构大幅改善，享受两年周期向上，运价将大幅改善。

　　(参见我们11月25日发布的报告：三重利好在前，继续推荐)。

　　油价下跌利好公司业绩：公司明年油耗约126万吨，油价每桶下跌10美元，将直接节约成本4.8亿元。公司内贸煤炭，油品和矿石业务多按照吨/元计价，将从油价下跌中获益。我们保守估计节约成本的60%将反映到盈利，则油价下跌10美元增厚公司盈利2.9亿元，占2015年盈利预测的21%。

　　稳定盈利每年将达8.7亿元：1)公司到2017年将运营10艘LNG，预计每年带来1.1亿元盈利;到2019年，亚马尔项目的LNG将带来1.5亿元盈利;LNG业务每年就能贡献2.5亿元稳定盈利。

　　2)公司的14艘VLOC均是签订的稳定的COA合同，我们预计每艘船能带来3000万利润，14艘VLOC将带来4.2亿盈利，加上LNG业务，公司稳定盈利将达到6.7亿元。3)内贸油品运输每年可以贡献约2亿元利润。

　　估值建议目前公司A/H股价对应2015年1.2/0.6倍市净率。H股估值大幅低于同行，向上空间大。我们上调A股目标价27%至8.67元，对应2015年1.3倍市净率;维持H股目标价8.5港元不变。维持推荐评级。

　　风险运价或油价下跌幅度不达预期。

　　招商轮船：受益运价上涨 推荐评级

　　2014-12-16 类别：公司研究 机构：中金公司

　　公司近况自我们推荐招商轮船以来，公司股价已经上涨129%。

　　评论油价下跌利好行业：1)刺激油运市场需求增速：OPEC不减产，美国可能放缓页岩气开发，刺激原油进口，利好市场需求增速。

　　2)从运价来看：部分油运是先根据航次运量，按照美元/吨的方式计算收入，然后再折算成等价期租水平。油价下跌，将增加TCE水平，提高航次收益。3)近期油价期货价格高于现货价格，三季度价差1.5美元/桶，四季度价差0.6美元/桶，均高于2011~13年平均-0.1美元的价差。这种情况下将促使VLCC用于海上储油。

　　公司将拥有全球最大的VLCC船队：公司目前运营17艘VLCC，并持有13艘VLCC船舶订单。公司今年与中外运集团成立合资公司，目前公司已经整合中外运的7艘VLCC。中外运还有10艘期租VLCC和2艘VLCC订单。若公司整合剩余船舶资产，VLCC将达42艘，排名全球第一。

　　未来两年周期向上：今年11月油运市场供给增速仅0.8%，远低于去年同期的2.1%。根据目前的油运市场的船舶订单，2015年供给增速将继续放缓，2016年虽然供给增速反弹至3.4%，但交付量加速是在下半年，运力增加反映到运价上需要一段时间，所以油运市场仍将经历两年向上周期。

　　未来每年稳定盈利将达到10亿元：公司目前的6艘LNG每年带来9100万盈利，未来亚马尔项目签订的6艘LNG船舶每年带来1.5亿元的稳定收益，再加上与淡水河谷签订的10艘大型矿砂船运输协议带来的3.5亿元盈利。目前公司确定的稳定收益项目将达到5.9亿元。且未来继续参与亚马尔项目和淡水河谷运输项目的可能性大，若假设公司后续将继续投入9艘LNG船舶和6艘大型矿砂船(实际规模非常有可能超过此预测)，则公司每年稳定盈利将达到10亿元。

　　估值建议2014/15年超预期可能性大：2014年前三季度加上10月拆船补贴已实现盈利8.2亿元(我们目前盈利假设为8.9亿元)，四季度油运运价已经大幅上涨，盈利水平将远超前三季度;2015年公司若收购了中外运剩余的VLCC，将增厚盈利约1.4亿元，我们目前的盈利假设未考虑此部分收益，超预期可能性大。考虑到公司将是全球最大的VLCC运营商，且稳定盈利享受更高估值，我们上调目标价21%至6.07元，对应2015年2.3倍市净率。